Goldman считает, что риски смещены в сторону роста пары USD/JPY

Курс доллара США к японской иене (USD/JPY) опустился до 153,8, продолжив резкое падение, начавшееся в конце января, после того как в начале месяца пара ненадолго поднялась выше 159. Несмотря на недавнее падение, иена по-прежнему отстает от большинства основных валют.

С нашей точки зрения, снижение курса USD/JPY выглядит скорее как корректировка позиций, чем как решительный сдвиг в тренде, при этом на японскую валюту по-прежнему оказывают давление более широкие силы.

Иена показывает слабые результаты, несмотря на периоды снижения рисков Стратеги Goldman Sachs отмечают, что в последние недели иена не вела себя как традиционное безопасное убежище.

Даже в периоды снижения рисков валюта показывала слабые результаты, что резко контрастирует с апрелем прошлого года, когда иена значительно укрепилась в условиях рыночного стресса. Goldman ожидает, что эта динамика сохранится в ближайшей перспективе по двум основным причинам.

Во-первых, его базовый прогноз предполагает относительно благоприятную глобальную рисковую обстановку, благоприятную для проциклических валют и оставляющую традиционные убежища, такие как иена, в невыгодном положении.

Во-вторых, внутренние политические риски в Японии рассматриваются как склоняющиеся к росту премии за финансовый риск по мере приближения выборов в нижнюю палату парламента. По мнению Goldman, опасения по поводу фискальной траектории Японии все больше влияют на валютные рынки.

Банк утверждает, что ожидания дальнейшего смягчения фискальной политики, включая возможность снижения налога на потребление, способствовали постоянному давлению на иену.

В то же время относительно сбалансированная политика Банка Японии мало повлияла на ослабление валюты. Хотя более быстрое и решительное повышение ставок теоретически могло бы стабилизировать инфляционные ожидания и поддержать иену, Goldman предупреждает, что более тесная координация между правительством и центральным банком затрудняет реализацию этого сценария.

Риск интервенции ограничивает рост курса USD/JPY

Тем не менее, Goldman считает, что возможности для интервенции в отношении иены становятся все более актуальными, поскольку курс USD/JPY торгуется на высоких уровнях.

Банк утверждает, что вероятность принятия мер со стороны Министерства финансов Японии возрастает по мере роста обменного курса. «Возможная проверка курса только повышает вероятность», — говорит Goldman, отмечая, что такие шаги исторически предшествовали прямому вмешательству.

Однако банк предупреждает, что валютные операции, как правило, дают лишь временное облегчение, когда более широкие макроэкономические и политические силы продолжают оправдывать слабость валюты, как это было в 2022 году.

По мнению Goldman, наиболее устойчивая форма поддержки иены будет связана с изменением ожиданий в отношении фискальной политики или сокращением разницы между процентными ставками в США и Японии.

Прогноз по паре USD/JPY: риски роста ослабевают

Goldman по-прежнему осторожно настроен по отношению к иене с тактической точки зрения и считает, что риски по-прежнему смещены в сторону роста пары USD/JPY.

Однако банк также выделяет сценарии, которые могут привести к умеренному снижению пары. Если снижение налога на потребление не состоится, а разница между процентными ставками в США и Японии сократится в соответствии с базовыми прогнозами, Goldman видит возможность снижения курса USD/JPY с текущих уровней.

На данный момент мы считаем, что риск интервенции действует как мягкий ограничитель роста курса USD/JPY, но без более четкого изменения фискальных или монетарных перспектив Японии иена, вероятно, останется уязвимой даже после январского отката.