Резервный статус доллара будет снижаться

Шейн О'Нил, руководитель отдела торговли процентными ставками компании Validus Risk Management, задается вопросом, пострадает ли статус доллара как мировой резервной валюты после недавнего наложения санкций на валютные резервы России.

Первый квартал 2022 года был омрачен потрясениями во всем обществе - когда мы начали верить, что худшее от Ковида осталось позади, инфляция вновь заявила о себе.

А затем, чтобы окончательно отодвинуть другие проблемы на второй план, мы стали свидетелями первой крупной войны на европейской земле со времен Второй мировой войны.

В такие смутные времена центральные банкиры и выборные должностные лица принимают множество политических решений, чтобы попытаться избежать ухудшения ситуации.

Однако, как и любое политическое решение, оно имеет долгосрочные последствия, которые могут быть не сразу очевидны.

С точки зрения финансовых рынков, произошли события, связанные с ролью и даже жизнеспособностью валюты в мире после Ковида, после Украины.

Во-первых, премьер-министр Канады Трюдо принял решение ограничить доступ к банковским счетам для тех, кто участвовал или был связан с бунтом дальнобойщиков.

А совсем недавно мировые лидеры на Западе перекрыли России доступ к своим валютным резервам, хранящимся за рубежом.

Влияние таких мер, даже если поначалу они незаметны, заключается в снижении стоимости твердой валюты.

Такие шаги добавляют легитимности энтузиастам криптовалют (хотя в конечном итоге, на данный момент, криптовалюты должны вернуться к фиатным деньгам) и повышают популярность денег последней инстанции - золота.

Если бы последствия действий Трюдо для фиатных денег были незаметны, то при размышлении о последствиях российских санкций дело обстояло бы совсем иначе.

Россия накопила огромный валютный резерв, входящий в пятерку крупнейших в мире, возможно, готовясь к событиям, подобным разворачивающимся.

Но большая часть из этих 600 миллиардов долларов хранится в валюте, напечатанной странами, которые решительно выступают против ее действий, включая США, ЕС и Великобританию.

Сокращение доступа к валютным резервам не является чем-то новым - только в прошлом году США сократили доступ Афганистана к своим валютным резервам после восстановления руководства Талибана - но, поступая так со страной G20, они рискуют углубить экономические и политические трещины между "Востоком" и "Западом".

В последние годы Россия переводит резервы из долларов США в китайские юани и золото.

Каким бы ни был исход этой войны, можно предположить, что в случае восстановления доступа к резервам это перераспределение ускорится.

Хотя несколько сотен миллиардов долларов резервов, хранящихся в России, вряд ли вызовут обвал стоимости какой-либо одной валюты, нам следует обратить внимание на другие страны, которые пристально наблюдают за происходящим.

Если вы являетесь страной, которая менее политически привязана к США, вы увидите красные флажки в последних действиях.

Если посмотреть на крупнейшие мировые валютные резервы, то некоторые названия выделяются как потенциальные продавцы долларов.

В первую десятку входят Китай, Россия, Индия и Саудовская Аравия - все они, вероятно, переведут часть активов из доллара США в другие валюты.

В совокупности четыре перечисленные страны владеют казначейскими облигациями США на сумму почти 1,4 триллиона долларов - если перераспределение будет происходить постепенно, то эта цифра вряд ли вызовет сильные потрясения на рынке.

Риск заключается в том, что после Украины перераспределение не будет постепенным. Внезапная продажа такого размера на рынке, где ФРС активно отказывается от покупки долговых обязательств, может вызвать шок.

Масштабная продажа казначейских облигаций подтолкнет ставки вверх по всей кривой, а в худшем случае может заставить ФРС вмешаться и восстановить контроль, что усилит идею о том, что рынок казначейских облигаций не настолько прочен, как требуется (Perils of Poor Liquidity).

После получения долларов за казначейские облигации страны продадут эти доллары и перейдут к новой резервной валюте/активу, что вызовет ослабление доллара наряду с ростом ставок.

В худшем случае рост ставок может отразиться на рынках - повышение ставок, которое мы наблюдали в последние шесть месяцев, помогло потрясти рынки акций - более быстрое и значительное движение, в сочетании с изменением политического и экономического статус-кво, может вызвать еще больший обвал цен.

Вероятным победителем в этом случае будет китайский юань - перераспределение уже началось, и эта валюта является очевидным кандидатом на вытеснение доллара для тех, кто хочет сменить валюту.

В связи с этим возникает вопрос, что Китай будет делать со своими иностранными резервами? Есть много путей, по которым они могут пойти, но несколько из них выделяются.

Они могут решить (опять же, последние события делают это более привлекательным) создать военный сундук природных ресурсов - собирать нефть, газ, металлы, обеспечивая доступ к товарам в обозримом будущем.

Если это произойдет в ближайшее время, это, конечно, обострит проблемы, стоящие перед остальным миром, и хотя рост цен может отпугнуть китайцев, у них есть чуть больше 3 триллионов долларов, чтобы играть с ними.

Другой, более проторенный путь - это увеличение запасов оригинальной мировой валюты, золота.

Эти события могут показаться далекими, но, как мы узнали за последние недели, когда ситуация обостряется, она может развиваться очень быстро.

Независимо от того, приведут ли события в Канаде к буму криптоинфраструктуры или санкции против России вызовут значительные изменения в выборе резервной валюты - сейчас самое время вспомнить слова Дж.П. Моргана: "Золото - это деньги, все остальное - кредит".